如(ru)何快速評(ping)估“資(zi)產評(ping)估報告(gao)＂

　　小編今天(tian)想跟(gen)大(da)(da)家(jia)(jia)分(fen)享閱讀資(zi)(zi)產評(ping)(ping)估(gu)報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)一些基(ji)本知(zhi)識和技巧，幫(bang)助大(da)(da)家(jia)(jia)了(le)解資(zi)(zi)產評(ping)(ping)估(gu)報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)知(zhi)識要點，以便日后看到資(zi)(zi)產評(ping)(ping)估(gu)報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)時(shi)候不(bu)會兩眼(yan)茫然，可以很快速的(de)(de)對一份(fen)資(zi)(zi)產評(ping)(ping)估(gu)報(bao)(bao)告(gao)得出一個(ge)比較靠譜的(de)(de)結論。

　　一、閱讀(du)資(zi)產評估報告最重要(yao)的(de)事(shi)兒

　　其實，不用對資產(chan)(chan)評(ping)估(gu)報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)(de)結果數值太較(jiao)真(zhen)，報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)(de)具體數值也(ye)沒(mei)有那么重(zhong)要(yao)，因(yin)為報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)(de)制作者與閱讀者之間的(de)(de)(de)信息(xi)一(yi)定(ding)是(shi)(shi)不對稱的(de)(de)(de)，作為報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)(de)閱讀者，無(wu)論你怎樣絞盡(jin)腦汁地自己調(diao)節基礎數據和參數都(dou)未必(bi)能(neng)得到那個反應“真(zhen)實”的(de)(de)(de)數字(zi)。但是(shi)(shi)，認真(zhen)讀報(bao)(bao)告(gao)卻(que)是(shi)(shi)必(bi)要(yao)的(de)(de)(de)，因(yin)為你只(zhi)有對報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)(de)假設(she)、邏(luo)輯以及評(ping)估(gu)傾向等內容進行(xing)了(le)分析之后(hou)才能(neng)對評(ping)估(gu)值、交易(yi)各(ge)方(fang)的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)、交易(yi)各(ge)方(fang)的(de)(de)(de)利益格(ge)局有一(yi)個更為清楚(chu)的(de)(de)(de)認識，才是(shi)(shi)讀資產(chan)(chan)評(ping)估(gu)報(bao)(bao)告(gao)最重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)意義。

　　翻開一(yi)份(fen)資產(chan)評(ping)(ping)(ping)估(gu)報告(gao)，閱讀者最應該了解的(de)關鍵內(nei)容(rong)(rong)包(bao)括(kuo)：委托方、評(ping)(ping)(ping)估(gu)目的(de)、評(ping)(ping)(ping)估(gu)對象、評(ping)(ping)(ping)估(gu)范圍、評(ping)(ping)(ping)估(gu)基準日、價(jia)值類型(xing)、評(ping)(ping)(ping)估(gu)方法(fa)、評(ping)(ping)(ping)估(gu)結論(lun)、有效(xiao)期。除以(yi)上內(nei)容(rong)(rong)外，報告(gao)中經常還(huan)會有一(yi)段話，大(da)致的(de)表(biao)述如下(xia)：“評(ping)(ping)(ping)估(gu)報告(gao)使用者應當充分(fen)考慮評(ping)(ping)(ping)估(gu)報告(gao)中載明的(de)假設、限定(ding)條件、特別事項說明及其(qi)對評(ping)(ping)(ping)估(gu)結論(lun)的(de)影響。”

　　為了(le)理解(jie)以(yi)上(shang)關鍵內容，我們需要(yao)從(cong)更大的一(yi)個(ge)視角(jiao)出發，這(zhe)個(ge)視角(jiao)要(yao)求我們從(cong)理解(jie)什(shen)么是“企業價值評估”開始，因為正是有了(le)企業價值評估這(zhe)一(yi)行為，才會(hui)有資產評估報告這(zhe)一(yi)結果。

　　二(er)、什么是企業價值評估(gu)

　　企業(ye)價(jia)(jia)(jia)值評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)是指注冊(ce)資產(chan)評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)師(shi)依(yi)據相關法(fa)律(lv)、法(fa)規(gui)和(he)資產(chan)評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)準則，對評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)基(ji)準日特定目的(de)下企業(ye)整體價(jia)(jia)(jia)值、股東全部權(quan)(quan)益(yi)價(jia)(jia)(jia)值或者股東部分權(quan)(quan)益(yi)價(jia)(jia)(jia)值等進行(xing)分析、估(gu)(gu)算并發表專業(ye)意(yi)見的(de)行(xing)為(wei)和(he)過程。也(ye)就是說，企業(ye)價(jia)(jia)(jia)值評(ping)(ping)(ping)估(gu)(gu)的(de)對象可以(yi)有三(san)類，一是企業(ye)整體價(jia)(jia)(jia)值、二(er)是股東全部權(quan)(quan)益(yi)價(jia)(jia)(jia)值，三(san)是股東部分權(quan)(quan)益(yi)價(jia)(jia)(jia)值。

　　在理(li)解(jie)評估結(jie)論的(de)(de)時候，有兩個地方需要注意，一(yi)是(shi)股(gu)(gu)(gu)東(dong)部分(fen)權益價(jia)值并不(bu)必然等于股(gu)(gu)(gu)東(dong)全部權益價(jia)值與股(gu)(gu)(gu)權比例的(de)(de)乘積，這主(zhu)要是(shi)因為(wei)企業的(de)(de)控制權相(xiang)比少數股(gu)(gu)(gu)東(dong)權益存(cun)在溢(yi)(yi)價(jia)。二(er)是(shi)應當關注被評估股(gu)(gu)(gu)權的(de)(de)流動性對其價(jia)值的(de)(de)影響。相(xiang)信大家對“流動性溢(yi)(yi)價(jia)”這個詞匯不(bu)會(hui)很陌生(sheng)，如果大家去對比大/小市值的(de)(de)A+H上市公司(si)的(de)(de)A股(gu)(gu)(gu)與H股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)價(jia)格表現(xian)，相(xiang)信你(ni)會(hui)對什么是(shi)流動性溢(yi)(yi)價(jia)有一(yi)個直觀的(de)(de)認(ren)識。

　　三、企業(ye)價值評估方(fang)法(fa)及案例(li)

　　目(mu)前，我國評(ping)估(gu)(gu)機構對企業價(jia)值(zhi)進行評(ping)估(gu)(gu)的時候主(zhu)要使(shi)用三(san)種方(fang)法(fa)(fa)(fa)(fa)，即：收(shou)(shou)益(yi)法(fa)(fa)(fa)(fa)、市場法(fa)(fa)(fa)(fa)和成(cheng)本(ben)法(fa)(fa)(fa)(fa)(又(you)成(cheng)為“資產(chan)基(ji)礎法(fa)(fa)(fa)(fa)”)。評(ping)估(gu)(gu)機構會根據評(ping)估(gu)(gu)目(mu)的、評(ping)估(gu)(gu)對象、價(jia)值(zhi)類型、資料收(shou)(shou)集情況(kuang)等相關條件評(ping)估(gu)(gu)這三(san)種方(fang)法(fa)(fa)(fa)(fa)的適用性，然后(hou)再選擇使(shi)用一(yi)種或者多種資產(chan)評(ping)估(gu)(gu)方(fang)法(fa)(fa)(fa)(fa)，下面(mian)我們就簡要來了解一(yi)下這三(san)種方(fang)法(fa)(fa)(fa)(fa)。

　　1. 收益法

　　收(shou)益(yi)法，是指(zhi)將(jiang)預期收(shou)益(yi)資本化(hua)或折(zhe)現以(yi)確定評估對象價值的(de)評估方(fang)法，收(shou)益(yi)法常(chang)用的(de)具體方(fang)法包括股利折(zhe)現法(即Dividend Discount Model，簡(jian)稱DDM)和(he)現金(jin)流(liu)量折(zhe)現法(即(Discounted Cash Flow Method，簡(jian)稱DCF)。其中，現金(jin)流(liu)量折(zhe)現法又可(ke)以(yi)分為企業(ye)自由(you)現金(jin)流(liu)折(zhe)現模(mo)型(xing)(即Free Cash Flow for the Firm，簡(jian)稱FCFF)和(he)股權(quan)自由(you)現金(jin)流(liu)折(zhe)現模(mo)型(xing)(即Free Cash Flow to Equity，簡(jian)稱FCFE)。

　　這(zhe)里(li)需要做(zuo)好區分的(de)是(shi)(shi)，根據(ju)(ju)企(qi)業自由現(xian)金(jin)流(liu)折現(xian)模(mo)型(xing)計算(suan)得(de)出(chu)(chu)的(de)是(shi)(shi)企(qi)業價(jia)(jia)(jia)值(zhi)，根據(ju)(ju)股權自由現(xian)金(jin)流(liu)折現(xian)模(mo)型(xing)計算(suan)出(chu)(chu)的(de)是(shi)(shi)全部股東權益價(jia)(jia)(jia)值(zhi)，他們(men)屬于兩種不同(tong)性質的(de)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)，他們(men)之間的(de)關系可以(yi)做(zuo)以(yi)下理(li)解(jie)：全部股東權益價(jia)(jia)(jia)值(zhi)=企(qi)業整體價(jia)(jia)(jia)值(zhi)-有(you)息債務價(jia)(jia)(jia)值(zhi)

　　DDM和DCF模型理(li)解起來不難，難點在(zai)于判斷模型的(de)參(can)數選取(qu)及(ji)其假設的(de)合(he)理(li)性，這(zhe)些就是(shi)大(da)家在(zai)閱讀報告時(shi)最應該注意的(de)細節了，把(ba)這(zhe)些內容(rong)歸(gui)納為五個方面，分(fen)別是(shi)：

　　(1) 未來預期收益(yi)是否合(he)理

　　折現的(de)(de)(de)對(dui)象(xiang)就(jiu)是(shi)未(wei)來(lai)(lai)預(yu)期收(shou)益(yi)，因此這(zhe)(zhe)個收(shou)益(yi)是(shi)否合(he)理對(dui)估(gu)值結果至關(guan)重(zhong)要(yao)。在思考這(zhe)(zhe)個問題的(de)(de)(de)時候，我們首先應當知道誰(shui)是(shi)做出這(zhe)(zhe)個預(yu)測的(de)(de)(de)主體(ti)。根據現行規定(ding)，冊資(zi)產(chan)評估(gu)師(shi)應當對(dui)委托方(fang)(fang)或者相關(guan)當事方(fang)(fang)提供的(de)(de)(de)企(qi)業未(wei)來(lai)(lai)收(shou)益(yi)預(yu)測進行必要(yao)的(de)(de)(de)分析、判斷和調整，在考慮未(wei)來(lai)(lai)各種可能性及(ji)其影響的(de)(de)(de)基礎上(shang)合(he)理確(que)定(ding)評估(gu)假設，形成(cheng)未(wei)來(lai)(lai)收(shou)益(yi)預(yu)測，根據上(shang)面(mian)的(de)(de)(de)規定(ding)，委托方(fang)(fang)或者相關(guan)當事方(fang)(fang)才是(shi)提供企(qi)業未(wei)來(lai)(lai)收(shou)益(yi)預(yu)測的(de)(de)(de)主體(ti)，他(ta)(ta)們的(de)(de)(de)態度以及(ji)利益(yi)格局在他(ta)(ta)們提供的(de)(de)(de)預(yu)測結果中就(jiu)會體(ti)現出來(lai)(lai)。

　　影(ying)響預(yu)期收益(yi)的(de)(de)因素有很多(duo)，說實話，在存在這(zhe)么多(duo)變量(liang)的(de)(de)情況下(xia)(xia)，真(zhen)的(de)(de)很難推(tui)理未來(lai)預(yu)期收益(yi)有多(duo)少是合理的(de)(de)。那這(zhe)個問題不認真(zhen)思考(kao)行不行?雖然在現行的(de)(de)規范下(xia)(xia)有盈(ying)利預(yu)測補償的(de)(de)制度(du)可(ke)以(yi)作為投資(zi)(zi)者的(de)(de)一層(ceng)保障，但是中國證監會(hui)7月11日發布的(de)(de)《上市公(gong)司重大資(zi)(zi)產重組管理辦法(征求意見稿)》已(yi)經不再要求上市公(gong)司提供盈(ying)利預(yu)測報告(gao)，并且取消了向非(fei)關聯第三方(fang)發行股(gu)份購買(mai)資(zi)(zi)產的(de)(de)盈(ying)利補償要求，考(kao)慮(lv)到以(yi)后很可(ke)能會(hui)失去盈(ying)利補償這(zhe)一保障，所以(yi)應該仔細評估未來(lai)預(yu)期收益(yi)的(de)(de)合理性(xing)這(zhe)一根本問題的(de)(de)。

　　(2) 收(shou)益期的確定(ding)

　　在(zai)(zai)(zai)分(fen)析收(shou)益(yi)期(qi)的(de)(de)時候(hou)，資(zi)產(chan)評估報(bao)告應當結合企業(ye)(ye)所在(zai)(zai)(zai)行業(ye)(ye)現(xian)狀(zhuang)與發展前(qian)景、有(you)關協(xie)議與章程(cheng)約(yue)定(ding)、企業(ye)(ye)經(jing)(jing)營(ying)狀(zhuang)況(kuang)、資(zi)產(chan)特點和資(zi)源條件等確定(ding)收(shou)益(yi)期(qi)。在(zai)(zai)(zai)這里跟大家分(fen)享(xiang)一(yi)個有(you)趣(qu)的(de)(de)案(an)例，有(you)一(yi)份評估報(bao)告里面是這樣寫的(de)(de)：“現(xian)金流量(liang)的(de)(de)持續年(nian)期(qi)取決于(yu)資(zi)產(chan)的(de)(de)壽命(ming)，企業(ye)(ye)的(de)(de)壽命(ming)不確定(ding)，可以(yi)假設(she)企業(ye)(ye)將無限期(qi)持續經(jing)(jing)營(ying)，即收(shou)益(yi)期(qi)限為(wei)持續經(jing)(jing)營(ying)假設(she)前(qian)提(ti)下的(de)(de)無限經(jing)(jing)營(ying)年(nian)期(qi)……”。

　　(3) 預測期的(de)確定

　　有一些評(ping)(ping)估報(bao)告會(hui)采用分段(duan)法(fa)確定評(ping)(ping)估對(dui)象的預(yu)(yu)(yu)測(ce)期(qi)，將企業未(wei)來現(xian)金流分為明(ming)確預(yu)(yu)(yu)測(ce)期(qi)期(qi)間(詳細預(yu)(yu)(yu)測(ce)期(qi))的現(xian)金流和(he)明(ming)確預(yu)(yu)(yu)測(ce)期(qi)之后(永續期(qi))的現(xian)金流。在詳細預(yu)(yu)(yu)測(ce)期(qi)間，評(ping)(ping)估報(bao)告會(hui)逐年(nian)明(ming)確地(di)預(yu)(yu)(yu)測(ce)未(wei)來一段(duan)期(qi)間(比如 5 年(nian))評(ping)(ping)估對(dui)象產生(sheng)的凈現(xian)金流量。

　　(4) 折現(xian)率(lv)

　　在這一(yi)(yi)(yi)點上，可以用一(yi)(yi)(yi)個你認為(wei)合適(shi)的(de)區間(jian)范圍內的(de)折現率(lv)數值(zhi)做一(yi)(yi)(yi)個測(ce)試，這樣一(yi)(yi)(yi)來，測(ce)試結(jie)果的(de)上下限自然(ran)就明了了。

　　(5) 預測期后的價值(zhi)。

　　說起這個(ge)(ge)，經常能(neng)夠看到有評(ping)估報告能(neng)夠對預(yu)(yu)測(ce)(ce)期(qi)后的(de)價值做一個(ge)(ge)精確的(de)預(yu)(yu)測(ce)(ce)。但是，這預(yu)(yu)測(ce)(ce)期(qi)里面的(de)數字可能(neng)都(dou)是個(ge)(ge)沒譜的(de)事兒，誰(shui)又能(neng)說得準多年之后是啥樣(yang)呢?所以，這個(ge)(ge)不說也罷。

　　2. 市場法

　　市(shi)(shi)(shi)場(chang)法(fa)(fa)(fa)是(shi)指將評估對象(xiang)與(yu)可(ke)比上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司或者(zhe)可(ke)比交(jiao)易(yi)案例進行比較并(bing)確定評估對象(xiang)價值的(de)評估方(fang)(fang)法(fa)(fa)(fa)。市(shi)(shi)(shi)場(chang)法(fa)(fa)(fa)常用的(de)兩種(zhong)具(ju)體方(fang)(fang)法(fa)(fa)(fa)是(shi)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司比較法(fa)(fa)(fa)和交(jiao)易(yi)案例比較法(fa)(fa)(fa)。

　　上(shang)市(shi)公(gong)司比(bi)(bi)較(jiao)法是指(zhi)獲(huo)取(qu)并分(fen)析可(ke)比(bi)(bi)上(shang)市(shi)公(gong)司的(de)經營(ying)和財務數據，計(ji)算(suan)適當的(de)價值比(bi)(bi)率(lv)，在與被評(ping)(ping)估企(qi)業比(bi)(bi)較(jiao)分(fen)析的(de)基礎(chu)上(shang)，確定(ding)評(ping)(ping)估對象(xiang)價值的(de)具體方法。這里的(de)價值比(bi)(bi)率(lv)通(tong)常包括盈(ying)利(li)比(bi)(bi)率(lv)、資產比(bi)(bi)率(lv)、收入比(bi)(bi)率(lv)等(deng)。交(jiao)易案例比(bi)(bi)較(jiao)法是指(zhi)獲(huo)取(qu)并分(fen)析可(ke)比(bi)(bi)企(qi)業的(de)買賣、收購及(ji)合并案例資料，計(ji)算(suan)適當的(de)價值比(bi)(bi)率(lv)，在與被評(ping)(ping)估企(qi)業比(bi)(bi)較(jiao)分(fen)析的(de)基礎(chu)上(shang)，確定(ding)評(ping)(ping)估對象(xiang)價值的(de)具體方法。

　　市(shi)場(chang)法(fa)(fa)可(ke)以簡單的(de)(de)(de)(de)稱之(zhi)為或理解(jie)為類比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)法(fa)(fa)，既然是類比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)，那么就(jiu)要(yao)求(qiu)作為比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)較的(de)(de)(de)(de)二者(zhe)之(zhi)間(jian)存在“相當的(de)(de)(de)(de)相似性(xing)”，用(yong)(yong)專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)一(yi)點的(de)(de)(de)(de)語(yu)言表達就(jiu)是要(yao)求(qiu)可(ke)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)企業(ye)(ye)(ye)與被評(ping)估(gu)企業(ye)(ye)(ye)具(ju)有(you)(you)(you)(you)可(ke)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)性(xing)，營(ying)利(li)模式、企業(ye)(ye)(ye)規模、企業(ye)(ye)(ye)所處經(jing)(jing)營(ying)階段、成(cheng)長性(xing)、經(jing)(jing)營(ying)風險(xian)以及財務風險(xian)等(deng)企業(ye)(ye)(ye)特(te)性(xing)都是影響可(ke)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)性(xing)的(de)(de)(de)(de)因素，別(bie)看這(zhe)些(xie)說(shuo)著簡單，如果各位仔(zi)細看報(bao)告，會(hui)發現有(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)采用(yong)(yong)市(shi)場(chang)法(fa)(fa)作為評(ping)估(gu)方法(fa)(fa)的(de)(de)(de)(de)報(bao)告中列舉的(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)較對象與評(ping)估(gu)對象之(zhi)間(jian)表面上屬(shu)于(yu)同一(yi)個行業(ye)(ye)(ye)，但實際根本(ben)沒(mei)什么可(ke)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)性(xing)或者(zhe)他們之(zhi)間(jian)只(zhi)具(ju)有(you)(you)(you)(you)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)較差的(de)(de)(de)(de)可(ke)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)性(xing)，甚至有(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)使用(yong)(yong)了市(shi)場(chang)法(fa)(fa)的(de)(de)(de)(de)評(ping)估(gu)報(bao)告竟然沒(mei)有(you)(you)(you)(you)披露可(ke)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)上市(shi)公司及其估(gu)值(zhi)情況，這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)評(ping)估(gu)結果是不(bu)是要(yao)打個折扣呢?

　　3. 成本法

　　成本法(fa)(fa)(fa)又稱資產(chan)(chan)(chan)(chan)基(ji)礎(chu)(chu)法(fa)(fa)(fa)，是指以被評(ping)(ping)估(gu)企業評(ping)(ping)估(gu)基(ji)準日的(de)(de)(de)資產(chan)(chan)(chan)(chan)負債表(biao)(biao)為基(ji)礎(chu)(chu)，合理評(ping)(ping)估(gu)企業表(biao)(biao)內(nei)(nei)及(ji)表(biao)(biao)外(wai)各項(xiang)資產(chan)(chan)(chan)(chan)、負債價值(zhi)，確定評(ping)(ping)估(gu)對象(xiang)價值(zhi)的(de)(de)(de)評(ping)(ping)估(gu)方(fang)法(fa)(fa)(fa)。如果用簡單的(de)(de)(de)語言解(jie)釋一下，成本法(fa)(fa)(fa)其實就是對被評(ping)(ping)估(gu)企業資產(chan)(chan)(chan)(chan)負債表(biao)(biao)表(biao)(biao)內(nei)(nei)及(ji)表(biao)(biao)外(wai)的(de)(de)(de)各項(xiang)資產(chan)(chan)(chan)(chan)、負債進行識別并用適當的(de)(de)(de)方(fang)法(fa)(fa)(fa)單獨(du)評(ping)(ping)估(gu)，以評(ping)(ping)估(gu)后的(de)(de)(de)總資產(chan)(chan)(chan)(chan)減去總負債確定凈資產(chan)(chan)(chan)(chan)評(ping)(ping)估(gu)價值(zhi)。成本法(fa)(fa)(fa)是邏輯上(shang)比(bi)較實在(zai)(zai)的(de)(de)(de)一種方(fang)法(fa)(fa)(fa)，“邏輯上(shang)實在(zai)(zai)”不代(dai)表(biao)(biao)沒有辦法(fa)(fa)(fa)高估(gu)或者(zhe)低估(gu)。成本法(fa)(fa)(fa)在(zai)(zai)實際使用中存在(zai)(zai)一些限制和不足，主要如下：

　　(1)當存在對評估(gu)(gu)對象(xiang)價值(zhi)(zhi)有重(zhong)大影響且難以識(shi)別(bie)和(he)(he)評估(gu)(gu)的資產或者負債(zhai)時，成本法可能(neng)并不那么好用，假設我(wo)們(men)使用成本法對云南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)(yao)(yao)(000538.SZ)的無(wu)(wu)形資產中(zhong)的“藥(yao)(yao)(yao)號及中(zhong)藥(yao)(yao)(yao)保護(hu)品(pin)種(zhong)(zhong)”進行評估(gu)(gu)，云南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)(yao)(yao)擁(yong)有兩個國家一級中(zhong)藥(yao)(yao)(yao)保護(hu)品(pin)種(zhong)(zhong)(云南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)(yao)(yao)散劑、云南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)(yao)(yao)膠(jiao)囊(nang))，大家從直覺上會(hui)覺得云南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)(yao)(yao)的藥(yao)(yao)(yao)號和(he)(he)兩個國家一級中(zhong)藥(yao)(yao)(yao)保護(hu)品(pin)種(zhong)(zhong)作為無(wu)(wu)形資產的價值(zhi)(zhi)可能(neng)會(hui)比(bi)較值(zhi)(zhi)錢，但(dan)是(shi)具體值(zhi)(zhi)多少錢卻不是(shi)那么容易估(gu)(gu)計的。

　　(2)在(zai)對(dui)持續(xu)經營前提(ti)下的(de)(de)(de)企業價值進行(xing)評(ping)估(gu)時(shi)，單(dan)項資(zi)產(chan)或者資(zi)產(chan)組合(he)作(zuo)為(wei)企業資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)組成(cheng)部分，其價值通常受(shou)其對(dui)企業貢(gong)獻程度的(de)(de)(de)影(ying)響。這句話看起來是(shi)不是(shi)很拗(ao)口?小善給你舉一(yi)個例子(zi)即可(ke)明白。2009年的(de)(de)(de)時(shi)候，博(bo)瑞(rui)(rui)傳(chuan)(chuan)播(bo)(600880.SH)收(shou)(shou)購(gou)了(le)成(cheng)都夢工(gong)廠(chang)(chang)網(wang)(wang)(wang)絡(luo)(luo)(luo)信(xin)(xin)(xin)(xin)息有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si) 100%股權，根(gen)據博(bo)瑞(rui)(rui)傳(chuan)(chuan)播(bo)與自(zi)然人周秀紅(hong)、裘新、馬希霖、廖(liao)繼志(zhi)、鄭冮等訂立的(de)(de)(de)股權轉(zhuan)讓協議(yi)，股權收(shou)(shou)購(gou)價款為(wei)人民(min)幣44,100 萬(wan)元(yuan)。博(bo)瑞(rui)(rui)傳(chuan)(chuan)播(bo)收(shou)(shou)購(gou)成(cheng)都夢工(gong)廠(chang)(chang)網(wang)(wang)(wang)絡(luo)(luo)(luo)信(xin)(xin)(xin)(xin)息有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si) 100%的(de)(de)(de)股權經中聯資(zi)產(chan)評(ping)估(gu)有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)進行(xing)評(ping)估(gu)，但評(ping)估(gu)時(shi)采用的(de)(de)(de)評(ping)估(gu)方法(fa)(fa)為(wei)收(shou)(shou)益法(fa)(fa)和市場法(fa)(fa)，無法(fa)(fa)合(he)理(li)確定(ding)購(gou)買(mai)日成(cheng)都夢工(gong)廠(chang)(chang)網(wang)(wang)(wang)絡(luo)(luo)(luo)信(xin)(xin)(xin)(xin)息有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)各項可(ke)辨認資(zi)產(chan)、負債的(de)(de)(de)公(gong)允價值。博(bo)瑞(rui)(rui)傳(chuan)(chuan)播(bo)對(dui)成(cheng)都夢工(gong)廠(chang)(chang)網(wang)(wang)(wang)絡(luo)(luo)(luo)信(xin)(xin)(xin)(xin)息有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)合(he)并(bing)成(cheng)本大(da)于(yu)購(gou)買(mai)日享(xiang)有(you)(you)的(de)(de)(de)成(cheng)都夢工(gong)廠(chang)(chang)網(wang)(wang)(wang)絡(luo)(luo)(luo)信(xin)(xin)(xin)(xin)息有(you)(you)限(xian)公(gong)司(si)凈資(zi)產(chan)賬(zhang)面(mian)價值的(de)(de)(de)部分在(zai)合(he)并(bing)報表時(shi)形成(cheng)商(shang)譽 41,506.47 萬(wan)元(yuan)。

　　至2011 年(nian)度，博(bo)瑞(rui)傳播與裘新(xin)的(de)股權收購對賭期結束(shu)，由于成都夢工(gong)廠(chang)網絡信(xin)息有限公(gong)司2010 年(nian)度、2011 年(nian)度均(jun)未完成股權轉(zhuan)讓協議所約定的(de)對賭經營業績，博(bo)瑞(rui)傳播無需(xu)支(zhi)付(fu)裘新(xin)第(di)三期、第(di)四期股權轉(zhuan)讓款(kuan)合計 5,106.62 萬(wan)元，博(bo)瑞(rui)傳播據此調減應(ying)付(fu)股權轉(zhuan)讓款(kuan) 5,106.62萬(wan)元、商譽 5,106.62 萬(wan)元。

　　小(xiao)善認為，由于成(cheng)都夢(meng)工(gong)廠未(wei)達到業績增(zeng)長預期，博瑞傳(chuan)播的商(shang)譽里面因(yin)并(bing)購(gou)成(cheng)都夢(meng)工(gong)廠增(zeng)加的那部(bu)分價值并(bing)沒有起到其預想的貢獻(xian)程度，因(yin)此應做減值處理。

　　(3)不適宜評(ping)估輕(qing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)。所謂輕(qing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)，主要(yao)是(shi)指公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)固(gu)定資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)少，賬(zhang)面凈資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)價(jia)值(zhi)不高的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)。雖然輕(qing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)賬(zhang)面資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)數(shu)量(liang)不多，但是(shi)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)輕(qing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)卻(que)具有(you)創(chuang)造出(chu)相當出(chu)色的(de)(de)(de)(de)(de)營業(ye)收(shou)入和利(li)潤的(de)(de)(de)(de)(de)能力。例如，有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)影視文化產(chan)(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)價(jia)值(zhi)除(chu)了固(gu)定資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)、營運資(zi)(zi)(zi)(zi)金等(deng)有(you)形(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)之(zhi)外(wai)，還具有(you)業(ye)務網絡、團隊、品牌優勢等(deng)可以使(shi)用的(de)(de)(de)(de)(de)更為重(zhong)(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)源，這種資(zi)(zi)(zi)(zi)源在(zai)影視行業(ye)里面發揮的(de)(de)(de)(de)(de)作用比有(you)形(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)更重(zhong)(zhong)要(yao)。然而，這樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)實際所使(shi)用的(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)資(zi)(zi)(zi)(zi)源無(wu)法在(zai)報表中量(liang)化，在(zai)評(ping)估這類公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)價(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)時候也不宜采用資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)基礎(chu)法。

　　結語

　　在上(shang)(shang)文中(zhong)，小善以依次向大家介紹了閱讀(du)(du)資產評(ping)估(gu)(gu)(gu)報(bao)告(gao)(gao)(gao)(gao)最應當注(zhu)(zhu)意(yi)的內(nei)容以及報(bao)告(gao)(gao)(gao)(gao)中(zhong)使用(yong)的各種(zhong)評(ping)估(gu)(gu)(gu)方法(fa)及其對應的注(zhu)(zhu)意(yi)事項。有了以上(shang)(shang)閱讀(du)(du)框(kuang)架，相信(xin)各位日后在閱讀(du)(du)資產評(ping)估(gu)(gu)(gu)報(bao)告(gao)(gao)(gao)(gao)的時(shi)候會容易很多，但評(ping)估(gu)(gu)(gu)報(bao)告(gao)(gao)(gao)(gao)這(zhe)事情終究是(shi)個經驗活兒(er)，從評(ping)估(gu)(gu)(gu)方法(fa)的選取(qu)到評(ping)估(gu)(gu)(gu)假設的設定再(zai)到具體的評(ping)估(gu)(gu)(gu)細節，這(zhe)些(xie)都應當仔細琢磨(mo)，雖然(ran)有點費腦筋，但這(zhe)不是(shi)看那(nei)白(bai)花花的銀子的份兒(er)上(shang)(shang)嘛。

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