協議收購(gou)與企業經營績效(xiao)分析論文

　　摘要：企(qi)業的(de)(de)收(shou)(shou)購能(neng)否(fou)真(zhen)正創造價值呢？由(you)于收(shou)(shou)購活動本(ben)身的(de)(de)復(fu)雜(za)性，企(qi)業的(de)(de)協(xie)(xie)議收(shou)(shou)購是否(fou)能(neng)提高企(qi)業的(de)(de)經營績效，這是一個存(cun)在爭議的(de)(de)問(wen)題。本(ben)文將2015年我國完成(cheng)協(xie)(xie)議收(shou)(shou)購的(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司作為研究對象，對收(shou)(shou)購方公(gong)司收(shou)(shou)購前(qian)后的(de)(de)經營績效變化情況進行實(shi)(shi)證分析，實(shi)(shi)證結果表(biao)明協(xie)(xie)議收(shou)(shou)購并未提高收(shou)(shou)購企(qi)業經營績效。

　　關鍵詞：協議收購；上市公司；經(jing)營績效

　　一、引言

　　企業(ye)的(de)(de)收(shou)(shou)購(gou)能否(fou)真正(zheng)創造價值呢？由于收(shou)(shou)購(gou)活動本身(shen)的(de)(de)復雜性，企業(ye)的(de)(de)協(xie)議收(shou)(shou)購(gou)是否(fou)能提高企業(ye)的(de)(de)經(jing)營績效，這是一個存在爭議的(de)(de)`問題。本文(wen)將2015年我國完成協(xie)議收(shou)(shou)購(gou)的(de)(de)上市公司作為研究對(dui)象(xiang)，對(dui)收(shou)(shou)購(gou)方公司收(shou)(shou)購(gou)前(qian)后的(de)(de)經(jing)營績效變(bian)化情況進(jin)行實證分(fen)析。

　　二、研究設計

　　（一）樣本選擇

　　本(ben)(ben)文以2015年(nian)已(yi)完(wan)成協議(yi)(yi)收(shou)(shou)購的上市公司作(zuo)為研究樣本(ben)(ben)。選(xuan)取協議(yi)(yi)收(shou)(shou)購前(qian)一年(nian)與協議(yi)(yi)收(shou)(shou)購后一年(nian)的報表數據，對其收(shou)(shou)購前(qian)一年(nian)和(he)收(shou)(shou)購后一年(nian)的經營績效(xiao)變(bian)化情況進行實證分(fen)析(xi)(xi)，采用會計研究法，通過(guo)Stata統計軟件構(gou)建模型，分(fen)析(xi)(xi)各樣本(ben)(ben)公司協議(yi)(yi)收(shou)(shou)購前(qian)后績效(xiao)變(bian)化情況。數據來自Wind數據庫。

　　（二）研究假設

　　原假設H0：協(xie)議收購(gou)會降低收購(gou)企業經營績(ji)效。研(yan)究假設（備擇假設）H1：協(xie)議收購(gou)會提高收購(gou)企業經營績(ji)效。

　　（三）變量選取

　　凈(jing)資產(chan)(chan)收益率(lv)（y）作(zuo)(zuo)為被解釋變(bian)(bian)(bian)量，評(ping)價企(qi)業(ye)經營績(ji)效。協議收購（x1）作(zuo)(zuo)為虛(xu)擬變(bian)(bian)(bian)量，收購前取(qu)0，收購后取(qu)1。總資產(chan)(chan)周(zhou)轉率(lv)（x2）作(zuo)(zuo)為控制(zhi)變(bian)(bian)(bian)量，評(ping)價企(qi)業(ye)營運能力(li)。銷(xiao)售(shou)凈(jing)利率(lv)（x3）作(zuo)(zuo)為控制(zhi)變(bian)(bian)(bian)量，評(ping)價企(qi)業(ye)盈利能力(li)。

　　（四）構建模型

　　模型：企(qi)業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)=β0+β1協(xie)議(yi)收(shou)購(gou)+β2總(zong)資(zi)產(chan)周轉(zhuan)率(lv)(lv)+β3銷(xiao)(xiao)售(shou)凈(jing)(jing)利率(lv)(lv)+uy=β0+β1x1+β2x2+β3x3+uy=0.0526857+2.012969x1+4.728831x2+0.5071879x3協(xie)議(yi)收(shou)購(gou)與企(qi)業(ye)(ye)(ye)經(jing)營(ying)(ying)(ying)績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)呈正相關(guan)(guan)關(guan)(guan)系(xi)，影響(xiang)不顯著(zhu)。總(zong)資(zi)產(chan)周轉(zhuan)率(lv)(lv)與企(qi)業(ye)(ye)(ye)經(jing)營(ying)(ying)(ying)績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)呈正相關(guan)(guan)關(guan)(guan)系(xi)，影響(xiang)顯著(zhu)。銷(xiao)(xiao)售(shou)凈(jing)(jing)利率(lv)(lv)與企(qi)業(ye)(ye)(ye)經(jing)營(ying)(ying)(ying)績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)呈正相關(guan)(guan)關(guan)(guan)系(xi)，影響(xiang)顯著(zhu)。AdjR-squared為47.2%，表(biao)明企(qi)業(ye)(ye)(ye)經(jing)營(ying)(ying)(ying)績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)的(de)(de)差異有47.2%可以(yi)(yi)由協(xie)議(yi)收(shou)購(gou)、總(zong)資(zi)產(chan)周轉(zhuan)率(lv)(lv)和銷(xiao)(xiao)售(shou)凈(jing)(jing)利率(lv)(lv)來解(jie)釋。實證結果：不能(neng)拒絕原(yuan)假設(she)，即協(xie)議(yi)收(shou)購(gou)會提高(gao)(gao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)經(jing)營(ying)(ying)(ying)績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)，但影響(xiang)不顯著(zhu)。所(suo)以(yi)(yi)，協(xie)議(yi)收(shou)購(gou)并(bing)未真正提高(gao)(gao)收(shou)購(gou)方企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)經(jing)營(ying)(ying)(ying)績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)。

　　三、結論

　　企(qi)業(ye)(ye)在進行協(xie)議(yi)收(shou)購(gou)時，通常是(shi)基于友好協(xie)商(shang)的(de)(de)態度(du)，收(shou)購(gou)企(qi)業(ye)(ye)和(he)目標公司簽訂合同，實(shi)(shi)現控制權(quan)的(de)(de)轉移，目的(de)(de)是(shi)為了提(ti)高企(qi)業(ye)(ye)經營(ying)績效和(he)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)市場競爭(zheng)力。但(dan)是(shi)，一(yi)(yi)部分企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)協(xie)議(yi)收(shou)購(gou)未(wei)能(neng)如愿提(ti)高企(qi)業(ye)(ye)經營(ying)績效，增(zeng)強企(qi)業(ye)(ye)競爭(zheng)力，實(shi)(shi)證結(jie)果(guo)也證實(shi)(shi)了這一(yi)(yi)點(dian)。原因(yin)是(shi)收(shou)購(gou)方企(qi)業(ye)(ye)在收(shou)購(gou)之后的(de)(de)資(zi)源(yuan)整合不合理，導致沒有發(fa)揮資(zi)源(yuan)的(de)(de)最大(da)效益(yi)。因(yin)此，收(shou)購(gou)企(qi)業(ye)(ye)在完成協(xie)議(yi)收(shou)購(gou)之后，要協(xie)調(diao)好利(li)益(yi)相關(guan)者的(de)(de)利(li)益(yi)關(guan)系，充分發(fa)揮經營(ying)協(xie)同效應(ying)和(he)財務協(xie)同效應(ying)，促進資(zi)源(yuan)的(de)(de)優化配置，從而有效改(gai)善(shan)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)經營(ying)績效，提(ti)升企(qi)業(ye)(ye)價值。

　　參考文獻：

　　[1]張新.收購重組是否創造價值？[J].經濟研究,2003(6):20‐29.

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　　[3]陳鏡(jing)宇.上市公司資產重組財務(wu)會計問題[J].中國高新(xin)技術企業,2016(12).

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